2015年12月24日 星期四

2015-12-24 年結及展望

今年是我退休之年,也是投入股海最深的一年。直至今天賬面虧蝕-7.08%。現時所買的股票的EPS和PE是: (Return on investment 只有11.24%)



















來年展望可根據KELLY和SHARPE比率來RE-BALANCE組合





2015年12月17日 星期四

2015-12-18 再說Kelly Formula for 盈富基金

受到Ernie Chan博士的回覆所啟發,我修改了曾氏通道ODS,加入了HALF KELLY和SHARPE RATIO(夏普比率) :-

現在我可以算出盈富基金(2800.HK)、恆生H股(2828.HK)以及非ETF如領展(0823.HK)的HALF KELLY百份比了。我發現大部份的HALF KELLY都是>100%,表示需要槓桿(LEVERAGE)。當然這個HALF KELLY只是作為參考,但從中也可看出一些股份的比較:
1. 盈富基金的長期投資是穩健有利的。
2. 恆生H股的回報比盈富少,不宜下太重比例。
3. 一些有盈利的股份如維他奶,恆生銀行,港交所,港鐵,置富,領展等的HALF KELLY都比較高(150-250%)。
4. 匯豐及朗廷的HALF KELLY是負數!表示這3年半來一直虧損,或需忍痛止蝕。
5. 九倉,希慎和太古需要等待,不宜加碼。
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後記:加多一張圖表給有緣及識貨的人!

2015年12月14日 星期一

2015-12-14 Kelly formula for 盈富基金

今天看到一篇網文說最佳的股票KELLY比例是:
f=m/(s*s)        m = mean annual return     s=standard deviation

我便從YAHOO FINANCE下載了2833.HK的RISK DATA (代替沒有data的2800.HK) :- https://finance.yahoo.com/q/rk?s=2833.HK
3yr  m=0.39   s=16.80   ==> f=13.82%
5yr  m=0.35   s=18.92   ==> f=9.78%
後記: http://hk.morningstar.com/ap/ETF/AnalystResearch.aspx?PerformanceId=0P00002C3Z
但morningstar的risk data裡沒有yahoo的mean annual return,只有


Volatility (=stdev)16.77 %
3-Yr Mean Return4.71 %
 
Sharpe Ratio0.26

同樣地,2828.HK的RISK Data 是: https://finance.yahoo.com/q/rk?s=2828.HK
3yr  m=0.23  s=23.06   ==> f=4.33%
5yr  m=0.03  s=25.13   ==> f=0.48%
後記:http://hk.morningstar.com/ap/ETF/AnalystResearch.aspx?PerformanceId=0P00006SOJ
同樣morningstar的risk data裡沒有yahoo的mean annual return,只有
 
Volatility23.17 %
3-Yr Mean Return2.80 %
 
Sharpe Ratio0.11
 

結論是盈富基金的回報比恆生H股(2828)高,可以加碼至最多總投資額的13.82%
另外突然發覺我的2828投資比例太高!

2015年12月10日 星期四

2015-12-10 止賺維他奶(0345)

前幾天維他奶升破M+2SD價,已止賺@14.82。今天收市價@15.02,看來應止蝕不止賺,或等大趨勢回落才止賺為好。

2015年12月8日 星期二

2015-12-08 再買入恆生H股(2828)

今天見2828跌破M-2SD價,手痕又買入@97.95:(上次買入是2015-11-27 @100.80)

恆生H股 (2828.HK)

 -HKSE
98.650 下跌 1.550(1.547%) 12月8日, 星期二, 15:59
前收市價:100.200
開市:100.000
買入價:97.95
賣出價:不適用
基金淨值¹:129.300
淨資產²:21.03B
年初至今回報率 (市場)²:11.170%
今日波幅:97.650 - 100.000
52 週波幅:92.500 - 151.200
成交量:11,556,423
日期開市收市成交量調整後的收市價*
2015年12月7日101.300101.300100.100100.2004,164,600100.200
2015年12月4日100.900101.100100.200100.6006,352,200100.600
2015年12月3日102.400102.500101.600101.9006,160,600101.900
2015年12月2日101.600103.100101.300102.4005,909,400102.400
2015年12月1日100.100102.900100.100101.60010,521,000101.600
2015年11月30日100.500101.20099.500100.1009,269,800100.100
2015年11月27日103.500103.500100.200100.80014,330,600100.800

2015年12月3日 星期四

2015-12-04 一個回報計算的想法


2015-12-04 一個回報計算的想法

看了魔術師兄所介紹的MODIFIED DIETZ METHOD和有關零成本的討論,明白
其實回報計算只是作為一個BENCHMARK和心理安慰而已,對實際輸贏沒有影響。
我在想,可不可以找到一個合理的股息比例,xD, 使從平均買入價減去之後,
回報r的計算不變。
對此,其實可以參考以下一個簡單的公式: (此前魔術師兄在留言中亦有提及)
r = (P1 + D - P0) / P0
r是在t期間內的回報
P0是t期間起始時的價值   (let p=P0)
P1是t期間終結時的價值   (let q=P1)
D是t期間內收到的股息

    (q- (p - xD))      (q + D - p)
r = ---------------- = -------------
    (p - xD)              p

=> (p-xD)(q+D-p) = (q-p+xD)(p)
=>  pq+pD-pp-xDq-xDD+xDp = pq-pp+xDp
=>   pD-xDq-xDD = 0
=> x(Dq+DD) = pD
=> x = pD/(Dq+DD) = p/(q+D)

e.g. p=100, q=62.55, D=1, then x=100/(62.55+1)=1.596
xD= pD/(q+D) = (100x1)/(62.55+1) = 1.596
if q>>D, x ~ p/q, then xD = (p/q)D = 100/62.55*1 = 1.599

用昨天我的組合回報實驗數據(今天匯豐股價已跌了為61.50) :-
若減D=1.6,平均價為94.2 ,YAHOO報表為

代號 名稱 時間及股價 變化 成交量 股份 市值 日內價值變動 及% 已付股價 收益 及收益%
0005.HK 匯豐控股 61.5 -1.05 19653617 200 HKD 12,300.00  HKD -210.00  -1.68% 94.2  HKD -6,540.00  -34.71%

 -34.71% <====  (請注意這個回報率和下面實際回報率-34.74%比較接近!
它不嚴格等於-34.74是因為除淨後的股價是62.55,而現價是61.50)

若不減D,平均價為95 , YAHOO報表為

代號 名稱 時間及股價 變化 成交量 股份 市值 日內價值變動 及% 已付股價 收益 及收益%
0005.HK 匯豐控股 61.5 -1.05 19653617 200 HKD 12,300.00  HKD -210.00  -1.68% 95  HKD -6,700.00  -35.26%


實際回報 :
每股平均買入價格=(100X100+90X100)/200)=95
用回報=(現時每股價格 - 每股平均買入價格) * 持股數目 + 累計已收股息
(61.50-95)X200+100= -6600
回報率=-6600/(95x200)= -34.74%
=================================================================
小結:用減股息比例為(p/q)D,即(平均價/現價)X股息,可比較能合理地反映實際回報率。

後記:另一種做法是虛擬以股代息。股息$100=100/62.55=1.599股。加入組合內變成101.599股,平均價99.411。將101.599股變回100股。再買入100股@90,變成200股@94.7055。
收益%為-6641.10 -35.06% (這個回報率比不減D的-35.26%較接近實際的-34.74%)


2015-12-03 投資回報-請教流星兄及魔術師兄

這個問題已經請教過流星兄了。現在再附上YAHOO FINANCE 的圖,方便討論:

哈!我老婆和你老媽剛剛相反!她看到現在網上的每天投資組合報表,若是負數便說輸了,雖然那些股票還未賣出!因為是我替她做買賣的,她便嚷著說要我賠她,她就是輸打贏要!另外關於會計問題,例如我替她數年前買了匯豐,平均價是83元,現在股價是62元,她便說輸了很多,例如1000股便是(83-62)X1000=21000元了!但她從來不計這幾年來所收的股息。我的會計知識很差,尤其是DR/CR分不清,ACCURAL(應收/應付)使我頭疼!想請教各位大師,如果我每次匯豐派息時,例如每股0.775元,將這個數從83元平均價裡扣掉,變成83-0.775=82.225,這樣幾年之後,我老婆看到匯豐的回報便輸少了。我這樣做是自欺欺人嗎?
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  1. 如果不考慮時間值,簡單的計算方法是
    (現時每股價格 - 每股平均買入價格) * 持股數目 + 累計已收股息

    當然這亦只適用於一般情況,如果股票曾買入賣出多次,或者是有送紅股、供股等等,則需另外再作調整。
  2. ---------------------------------------------------------------------------------------------
  3. 現在重新問這個小小的問題,如果我將匯豐的每股股息從上面84.04減去,是否在會計上「真實」地反映回報?

2015年11月27日 星期五

2015-11-27 期指結算日 - 買入盈富(2800)及恆生H股(2828)

JUST FOR RECORD:
恆生指數:22068.32 -420.62
 股票開市收市買入價賣出價
2800 盈富基金22.85022.85022.20022.30022.3 (成功)
2828 恆生H股103.500103.500100.200100.800100.8 (成功)
0823 領展47.30047.70046.60047.150
48.1 (失敗)

2015年11月26日 星期四

2015-11-27 醍醐灌頂 - 謝謝巴黎兄、michael、特別是ch liu兄

下面在巴黎兄的網誌留言值得保存和記念:

面對「未實現的賬面虧損」感覺真的不好!(尤其是老婆日哦夜哦)
這半年來已經止蝕了利豐,渣打,莎莎,華泰!很佩服各位大大抗壓性這麼強!

回覆




  1. Edward,

    佔組合不多, 有股息收到,就不會太影響情緒.

    巴黎
  2. 只要做好似下幾點﹐你的抗壓能力會強好多
    1. 儲好備用錢﹐最好有半年薪金/生活費
    2. 努力工作﹐保證現金流不斷裂
    3. 管理好現金和投資比例
    4. 清楚了解所買企業股權﹐買入前已確定持有三至五年賺錢是大機率事件
    5. 買入價夠低﹐分注買入(我一向分三注買﹐每次金額差不多或加大少少﹐視乎現金水平而定﹐股權會越買越多﹐多數情況是買入第二注後已見底﹐可是也試過買晒三注後還繼續跌﹐如果有股息收是比較好﹐因為有現金流入。)

    做好第四點和第五點﹐止蝕...就不必了!純分享﹐畢竟每個人的操作也不一樣。
  3. Edward:
    你是退休人士應該有時間好好地研讀Graham的The Intelligent Investor。這一本書教你怎樣能做得到“低買高賣”(Buy-Low-Sell-High Approach)。0178莎莎國際買在3.4HKD,有一定的安全邊際,因為它的合理價值是4.16HKD。15年平均值是3.5HKD,10年平均值是4.5HKD,7年平均值是5.24HKD,5年平均值是5.67HKD。從2010年12月14日分拆之後到現在的平均值是5.6HKD。你假如在3元以下買進的話,那麼,股價向哪一個中值回歸你都是能賺得到錢的。你想在股票市場能夠賺得到錢,最重要的是:CKP-Capital,Knowledge,Patience。資本、知識、耐性,缺一不可。
    你在巴黎兄的blogg文《投資者的心靈最脆弱》的留言與連結,似乎都與價值投資方面的知識無關,巴黎兄都不知道應該怎樣回應你。
  4. 多謝樓上兩位師兄分享。
  5. Edward兄,

    Ch Liu 和 米高兄說的甚是。

    對組合應該只関注縂價值。
    只要個人組合今年的縂盈利多過上年,現金流和派息也是多過上年,就知道做對事。
    巴黎
  6. 謝謝巴黎,Ch liu和米高兄的關心和建議。其實一開始見利豐,莎莎和渣打的息率不錯,那時它們還未大跌。後來大時代來臨,但它們還是跌,而我現金又放在定期,所以止蝕它們,換入其他如港交所和盈富。但因為在高處買,所以現在還沒有正盈利,不及各位,慚愧!
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  7. Edward, 我肯定自己的組合P/E,Cash flow和Yield都 好過上年。
    但帳面就只得個零頭。
    後者不是太重要,前者才是要関注的地方。

    巴黎
  8. 我是做IT的,但在學時會計科肥佬,DR/CR分不清!故非常怕會計三寶。所以我對技術性,系統和數學比較有興趣。我知止凡兄是ENGINEER,巴黎兄是會計師/財務師?故想請教各位大師。至於研讀財經書籍或上課,我就是一個字,懶!哈!
    刪除
  9. Edward兄:
    你是退休人士,所以你的Capital用在投資股票上就應該特別謹慎。0388港交所是香港最好的股票,但是多好的股票,只要是買進價格過高,就變成了一個糟糕的投資!你從事IT行業,應該對Excel的使用不會陌生吧!使用Excel可以計算出0388港交所的5年平均價是154.7HKD,7年平均價是144.4HKD,10年平均價是131.6HKD,15年的平均價是92.5HKD。只要你的買進價格高於10年平均價格131.6HKD,那麼,就代表你買到了貴東西。投資的道理是很簡單的,你能夠買得到便宜的東西,你就有極大的賺錢的蓋然性。買到貴的東西就很可能好多年都回不了故鄉。我在2015年3月27日計算過一次港交所,當時的10年平均值只有117.6HKD,當時能夠買得到低於此一價位的買點在2014年3月20日,股價是113.2HKD。它的PE是25.5倍。PE高於20倍的股票我是不會買的,就算是港交所也一樣!那麼,港交所曾經出現過PE低於20倍的價格嗎?有的,共兩次。在這一次景氣循環裡(從熊市谷底期至下一個熊市谷底期是一個完整的景氣循環),2008年11月21日港交所的價格是49.7HKD,PE是8.58倍。2009年3月9日,港交所的價格是54.6HKD,PE是11.42倍。假如不知道什麼是好公司,也不知道如何確定出一個便宜的買進價格,那是很難在任何股票市場賺得到錢的。這是非常殘酷與現實的。沒有耐性,肯定也買不到便宜的東西。
  10. 謝謝CH LIU兄的分析!那次用止蝕得來的現金只買了一手港交所@166,到@244放了。現在等$176(曾氏通道M-1.5SD價)或$163(M-2SD價)才買。我現在重倉在領展(@46),盈富(@24.86)和中銀(@24.24),都是很高價。請教您認為這3隻股票合理價是多少?又我是剛剛今年十月才退休的,謝謝您提醒CAPITAL的配置(我只投入40%,已有自住私樓,沒負債),目的是追通脹和當做興趣,您認為健康嗎?
    刪除
  11. 領展46元非常昂貴,我的買進價是30.5元。
    盈富長期的平均價格在21.5元至23元之間,你在19元以下買進便有一定的安全邊際。你的買進價格是24.86元屬於非常高的買價,PE是12倍.19元的話,PE是9倍。大跌市時,盈富的理想買進價格是14.7元。
    中銀你也買的很貴,24.24元.中銀的理想買進價格是17.7元。


    1. Ch Liu, do you have any rationale for your estimate price for 盈富 and 中銀 ? From your estimate price, both stock is very high at this moment.
    2. Big Ox, Warrren Buffett1994年12月6日在New York Society of Security Analysts的Speech上說:
      If you are working with small sums of money, you don´t even have to work that hard. We(at Graham-Newman) used to have a one-page sheet where you put down all the numbers on a company; and if it met certain tests of book value, working capital, and earnings, you bought it. It was that simple.
      Graham在The Intelligent Investor上說:
      Various methods were developed for determining buying and selling levels of the gerenal market, based on either value factors or percentage movement of prices or both.(p.193)
      “為了確立整體市場買進與賣出水平而發展出來的種種方法,都是立足於:一、價值因素。二、價格漲跌的百分比。以及三、結合前二者。”
      我通常再加上Dividend這個factor去確定買進價格。這是Graham晚年的想法。
    3. Jason Zweig依據Graham的Security Analysis與The Intelligent Investor二書綜合得出下面的見解:

      In general, a price/earnings ratio(or P/E ratio) below 10 is considered low, between 10 and 20 is considered moderate, and greater than 20 is considered expensive.(p70)
    4. P/E的倒數E/P就容易讓人懂,1除20(P/E20)等於0.05,也就是5%。5%的盈利收益率,你滿意嗎?巴菲特給股東的信曾說過,低於10%的回報,他寧願翹起雙手,什麼也不做。什麼也不做也是一種做法,因為急著買這買那就很容易出錯!投資想要有高於10%的回報,那就要買進的價位低於P/E10以下。
    5. Ch Liu, Thanks for the detail information.
    6. Edward兄说:我是剛剛今年十月才退休的,謝謝您提醒CAPITAL的配置(我只投入40%,已有自住私樓,沒負債),目的是追通脹和當做興趣,您認為健康嗎?

      不健康。投資就是為了想賺錢。你如果已經知道使用什麼方法能夠賺得到錢,那麼你就應該好好地學習。否則,就是對自己的智力與資金開玩笑。
      你從事IT工作,你獲得這一份工作之前,是否花了遠遠超過10000小時在這方面的學習?正因為你這樣做,所以你能夠靠這個遠遠超過10000小時賺得到錢。那麼,投資是為了賺錢,那為什麼就不學呢?
      記得以前巴黎兄說過,他以前在香港的老闆經營生意一本正經、謹慎小心,但是,投資股票就完全另一回事。
      你雖然使用40%的資金去投資,但是,因為你不具備真正的投資知識,所以,會很容易犯錯。你買進的股票,除了莎莎之外,都是超貴的。Graham與Buffett千言萬語總是教人不要買得到貴東西。為什麼?投資一定需要的是Margin of Safety。巴菲特說:
      When you build a bridge, you insist it can carry 30,000 pounds, but you only drive 10,000 pound trucks across it. And that same principle works in investing.
      Graham說:
      The margin of safety is always dependent on the price paid. It will be large at one price, small at some higher price, nonexistent at some still higher price.

2015年11月18日 星期三

2015-11-18 再說「估」「惑」

前文「估」的疑惑說到一個估值方法是

DDM - Dividend Discount Model

    Gordon Growth Model: P=D0*(1+G)/(K-G)

DDM(GGM)主要應用在ETF和REIT,而DCF用在其他股票上。


GGM假設公司持續派發股息,並以穩定的G%股息增長。K通常設為=ROE。

但估值P對於K和G很敏感,導致估值不很合理。

我在網上找到這篇論文,從而推導出較客觀估算K的方法:

   K=a/PE + G  a=派息比率

比較不同估值方法,結果如下:

代號          現價    DDM(ROE) DCF  曾氏通道    K=a/PE+G                    
2800 盈富基金  22.6   24.26          27.91      22.13

2828 恆生H股  104.0  138.32         127.58     111.31

0823 領展     46.9   21.54          52.98      53.53

0778 置富     7.84   14.95           9.17       8.97

2388 中銀香港  24.9           28.62  29.42      25.34

0005 匯豐     61.05          50.31  69.74      66.13       
0004 九龍倉   44.5           98.55   52.53      51.45    
1044 恆安國際 80.95          40.13   92.89      87.80         
2888 渣打    73.6            19.37  66.81      72.72
  
      (除權後69.1)

小結:令人驚奇的是,用K=a/PE+G 估算的估值接近現價,可能是用了PE的關係。而且這方法對於非ETF/REIT也適用。另外用曾氏通道(趨勢價+1年斜率)也好像有用(但請看池兄上次的留言)。



2015年11月15日 星期日

2015-11-15 入市時段與開普勒婚姻問題

各位有沒有想買入最低,賣出最高?但又驚太早(睇定D),又驚太遲(蘇州過後)。這令我想起數學上的開普勒婚姻問題。話說1613年10月30日,克卜勒娶了24歲的蘇珊娜•羅伊特林格(S. Reuttinger)。在其第一任妻子芭芭拉死後,克卜勒在兩年間已經考慮了11個不同的對象(做決定的過程後來成了婚姻問題)。他最終回過頭來選擇了羅伊特林格(第五個對象)。
這就是說最佳的決定點是1/e(約0.37)。套用在港股交易時段(5.5小時)是大約在11:32。策略是在這時間之後掛買/賣價比當天到此為止最低/高價。
同理若想買賣一週最低最高價,決定時刻是星期二下午3.07分。信不信由你!

2015年11月14日 星期六

2015-11-14 「估」的疑惑

股票估值從來是藝術而不是科學。因為懶的原故(不想研究會計三寶),便在網上找到以下數種估值的方法:
1. DCF - Discounted Cash Flow
     Graham Formula : fair PE=9+(0.5*G)             discount rate=11% for 5yrs
2. DDM - Discounted Dividend Model
    Gordon Growth Model: P=D0*(1+G)/(K-G)

DDM主要應用在ETF和REIT,而DCF用在其他股票上。部份結果如下:
代號                           現價               估值                     方法
2800 盈富基金      22.6              24.26                   DDM, K=13.5
2828 恆生H股       104.0           138.32                 DDM, K=21.5
0823 領展                 46.9             21.54                   DDM, K=ROE=23.06
0778 置富                  7.84             14.95                  DDM, K=ROE=17.57
2388 中銀香港      24.9               28.62                  DCF
0005 匯豐                 61.05          50.31                    DCF, (G -ve !)
0004 九龍倉            44.5              98.55                   DCF, (G -ve !)
1044 恆安國際       80.95          40.13                     DCF  

至於現時很熱的2888 渣打,因G降得太厲害了,現價73.6用DCF估只值19.37!
小結:1. 2800和2828看似合理,其實是馬後炮(作K)。但其實盈富和H股的ROE分別估為13.5和21.5也頗合理。
2. 領展是低估而置富是高估。
3. 中銀是合理
4. 匯豐估50也不奇怪
5. 九倉應值60以上(資產約100),但市場好像唔BUY!
6. 恆安值80嗎?
7. 既然都是靠估,我便「發明」以下「余氏方程」,請各位多多指教!
       P=T+(S*365.25)        T=曾氏通道趨勢價, S=斜率

2015年11月10日 星期二

2015-11-10 手痕買入太古A

今天早上見太古A(0019.HK)跌破M-2SD價,手痕買入@87.00。但最後收市時為:11月10日 88.05     88.05       86.15       86.450 下跌 1.700(1.929%) 
日期開市收市成交量調整後的收市價*
2015年11月9日88.15088.80087.70088.1501,472,20088.150
2015年11月6日89.45089.45088.25088.3501,399,20088.350
檢討:雖然日線買入價是87.21,但週線買入價是85.11。可稍等一天,或在收市前15分鐘決定。